色之阁

东说念主形机器东说念主注定是异日很长一段时老实不成冷落的一个超等赛说念，要是要从中选出最有把合手赢利的企业，绿的谐波必须算一个。1月8日-14日，这家公司在5个往返日内狂涨近50%，爆发力之强令东说念主叹为不雅止。

把眼神投向历史的纵深，往日几年绿的谐波的市盈率永久横在100倍致使200倍以上，可见公司并非是认识炒作的一时兴起，而是有塌实的潜在价值在作念复古。

01

空间大

绿的谐波场所的延缓器行业正靠近两大利好，一是工业机器东说念主回暖，二是东说念主形机器东说念主起量。

数据露出，国内工业机器东说念主产量资格2023年顷刻下滑后赶快止跌企稳，从2024年4、5月份开动转为正增长，6月-10月工业机器东说念主产量分辨同比增长12.4%、19.7%、20.0%、22.8%、33.4%，增速环比持续上涨。凭证中商产业护士院的统计，2024年1-11月工业机器东说念主产量达到48.79万台，同比增长11.1%，产量已超过过往任何一年，为历史新高。

延缓器的种类包括谐波延缓器、行星延缓器和RV延缓器三种，其中行星延缓器适用于负载较大的场景，比如重型机械、起重机这些领域，RV延缓器主要用于工业机器东说念主产业，谐波延缓器因为体积小、分量轻、精度高，主要适用于东说念主形机器东说念主。绿的谐波主要聚焦谐波延缓器（营收占比高达80%以上），因此公司的主要思象力是东说念主形机器东说念主的量产。

2024年，环球东说念主形机器东说念主产业达成跨越式进步，特斯拉、1-X、Figure、智元、傅里叶等国表里驰名整机厂均已完成小批量出产，大畛域产业化的临界点就在目下。

东北证券前不久给出了一个发展引导，2025年环球有望达成万台级别的出产，并在2026年达成10万台、2027年达成50万台的出产，假定2030年环球机器东说念主能达到100万台的产量畛域，谐波延缓器新增需求将种植到140亿。

目前来看，这个数据明显如故保守了。

好意思国当地时分1月8日，马斯克在最新的连线采访中示意，要是一切施展顺利，特斯拉2025年的标的是出产5万到10万个东说念主形机器东说念主，然后在2026年再增多10倍至50万台。

按照这个节拍，仅特斯拉一家企业就很可能在三年内达成100万台的出货。

东说念主形机器东说念主的全身实行器主要由旋转缺陷、直线缺陷和智慧手三个方式构成，而延缓器是旋转缺陷的十足中枢。国信证券此前对特斯拉Optimus的本钱结构作念过测算，在畛域化量产后，延缓器在单台Optimus的本钱中约占15%-20%的比重。

只须东说念主形机器东说念主放量，谐波延缓器能细则从中切一块大蛋糕。

还有一个趋势值得崇敬，便是行业的纵向整合也将为斟酌企业带来新增量。

海外伊始的延缓器公司目前正在鼓励机电一体化，具体作念法是将谐波延缓器与电机、编码器、制动器、传感器组合，通过输出合座畅通截至决议来提高居品附加值，进而把更多利润留在我方的报表上。

02

形状好

延缓器前途好，但并不是什么东说念主都能进来捞一笔，这是一个壁垒很高的行业，材料、工艺、出产、拼装等各个方式均有门槛。

以成就为例，高精度特点使得延缓器对磨齿机、擦齿机、滚齿机和磨床等成就的条款相等高，许多中枢零部件的加工成就都需要从泰西入口，到货时分最短也要一年以上。

再比如工艺，热科罚决定齿轮的硬度和耐磨性，只好高水平的渗碳和淬火技巧身手保证在硬度、抗拉强度和韧性之间找到最好均衡点。包括加工精度，必须达到微米级，不仅需要顶尖成就作念复古，对东说念主员的操作水温情教授亦然极大查考。就连看似省略的成组和批量出产方式，也需要时刻保持高精度。

通盘这些，都不是短时老实能弯说念超车的。绿的谐波的研发用度率往日永久保持在12%-14%，才换来了今天的地位。

也正因如斯，延缓器迥殊是谐波延缓器领域的竞争形状相等友好。

环球市集，日系品牌哈默纳科独占谐波延缓器市集80%的份额，绿的谐波差未几有10%的市占率。国内市集，哈默纳科的市集份额约为30-40%，绿的谐波为25%掌握，排在背面的是日本新宝股份和中国的来福谐波，市集份额均只好个位数。绿的谐波是该领域内最大、亦然最有但愿和外资一战的原土企业，更是环球仅有的一家达成精密谐波延缓器全零部件自主供应的制造商。

产业皆集度高意味着竞争烈度低，利润空间大。

2021年，绿的谐波的净利润率达到可怕的42.87%，最近几年市集需求着落重复产能爬坡导致折旧种植，公司利润率出现显耀下滑，但即便如斯于今仍保持20%以上，在当下的制造业领域十足是顶级水平。

放眼异日，跟着行业合座增量扩容和存量市集国产替代，绿的谐波将进入跳动式发展阶段，畛域化出产带来的降本效应例必会推动公司的利润率再行昂首。

03

上风足

两个身分决定了中国延缓器公司例必长坡厚雪、远景万里。

伊始，本钱上风。

灭亡类居品，哈默纳科的售价为3000-4000元掌握，绿的谐波的售价或者只好2000元。而对比两家公司的居品质能，除了最小齿隙和延缓比等个别方针略略还有一定差距外，其他数据基本仍是拉平了。

其次，供应链上风。

凭证MIR睿工业数据，2024年前三季度，国产工业机器东说念主厂商同比增速达21.1%，昭着高于合座市集增速，带动国产厂商的市集份额种植至51.6%，比较2023年同时增长了4.5个百分点，国产厂商在工业机器东说念主市齐集的地位和影响进一步增强。

东说念主形机器东说念主更是如斯，目前中好意思是环球最大的两个发展高地，其中制造大部分要放在中国，算作配套企业，像绿的谐波这种原土公司有先得月先得月的先天上风，不错快速不绝力量反馈客户需求，打入供应链。

2020年上市后，绿的谐波拿出部分IPO召募资金参加到年产50万台精密谐波延缓器名目。2022年10月，公司发布定增预案，拟参加20亿新增谐波延缓器100万台、机电一体化实行器20万套的年产能。

凭证最新的讯息，绿的谐波最终召募了14.13亿元，固然不达预期，但按七折打算也能再增多谐波延缓器70万台、机电一体化实行器14万套的产能。

2023年，绿的谐波谐波延缓器年出产量20.6万台，机电一体化居品出产量8117套，以此为基数，公司远期产能至少5倍于当下。

总共看下来，兼具细则性和思象力的绿的谐波险些趁虚而入，但必须崇敬少量，在功绩莫得灵验消化估值之前，300多倍动态市盈率明显不是一个安全的位置。

天然色之阁，要是接下来的发展严重超预期，也不摒除公司还会接着吹打接着舞。